4月第3周（4月15日-4月19日），美股三大指数涨跌互现，Wind全A小幅震荡，日均成交小幅上升至9400亿元。债券的交易拥挤度进一步下降至中性，利率债的短期交易拥挤度下降至54%分位，交易维度上盈亏比中性偏低。
（宋雪涛是天风证券首席宏观研究员）
4月第3周（4月15日-4月19日），美股三大指数涨跌互现，Wind全A小幅震荡，日均成交小幅上升至9400亿元。30个一级行业中，家电、银行以及建筑涨幅领跑，商贸零售、消费者服务和综合表现靠后。信用债指数上涨0.28%，国债指数上涨0.33%。
权益
4月第3周，Wind全A的风险溢价处在【中性略偏高】水平位置（中位数上0.62倍标准差，69%分位）。沪深300和中盘股（中证500）风险溢价小幅上涨至63%分位和51%分位，上证50的风险溢价小幅下降至53%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为45%、33%、78%、86%分位。
4月第3周，价值风格交易拥挤度整体处在高位，成长风格交易拥挤度快速回升的势头有所放缓，交易上性价比吸引力仍相对强于价值。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为83%、56%、87%、39%、76%、36%历史分位。Wind微盘股指数的交易拥挤度再次掉头向下，中证红利指数的拥挤度高位回落后再次掉头向上，交易上盈亏比不高。
4月第3周，30个一级行业的平均拥挤度维持在47%分位。当前拥挤度最高的为石油石化、有色金属和银行；医药、综合和房地产的拥挤度最低。
债券
4月第3周，流动性溢价下降至30%分位，流动性环境处在【较宽松】区间内。市场对未来流动性的预期上升至31%分位，从历史区间来看对宽松的定价较积极。期限价差下降至14%分位，长端相对于短端性价比较为有限；信用溢价下降至6%分位，信用下沉策略的性价比非常有限。
债券的交易拥挤度进一步下降至中性，利率债的短期交易拥挤度下降至54%分位，交易维度上盈亏比中性偏低。信用债的短期交易拥挤度上升至47%分位，已经回归中性。可转债的短期交易拥挤度下降至58%分位。
商品
能源品：4月第3周，布油下降至87.39美元/桶。原油的交易拥挤度上升至75%分位。美国石油总储备上升1067.1万桶，战略储备小幅上升65万桶。基本金属：4月第3周，有色价格涨跌互现。铜价上涨3.20%，沪铝下跌1.85%，沪镍上涨4.01%。贵金属：4月第3周，伦敦金现货价格上涨2.07%至2391.77美元/盎司。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大，目前处在67%历史分位。4月第3周，现货黄金ETF的仓位基本维持前期水平，机构投资人的仓位仍处在相应低位，非投资机构购金需求（主要是央行）是金价上涨的主要驱动（详见《看好年内金价再创历史新高》，2024年2月29日）。目前二次通胀逐渐从叙事变为现实，通胀预期的回升将有望压制实际利率，机构投资人或由空转多。我们认为，黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。但黄金的短期交易拥挤度已经上升至99%分位，短期交易盈亏比非常有限，需要警惕技术性调整的风险。
汇率
4月第3周，美元指数收于106.11。在岸美元流动性溢价维持在25%分位，离岸美元流动性溢价下降至42%分位，美元流动性环境维持在【较宽松】区间内。
离岸人民币汇率上升至7.24。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力不强。
海外
4月第3周，市场对联储降息的预期继续下修。CME的美联储观察显示，首次降息时间点的预期后延至11月，全年降息次数预期进一步下降至1.6次。4月第3周，10Y美债名义利率上升至4.6%，10Y美债实际利率上涨至2.21%，10年期盈亏平衡通胀预期保持2.4%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度配置跌至35bps。
4月第3周，美股三大指数涨跌互现。道琼斯上涨0.01%，标普500以及纳斯达克分别下跌3.05%、5.52%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价分别保持稳定，分别位于35%、15%和17%分位，财报公布之后随着业绩的改善美股的赔率有望修复。美国投机级信用溢价处在9.3%的低位，投资级信用溢价上升至10.7%分位，美国信用环境维持非常宽松。
风险提示
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
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